la economía mundial se encaminaba a una recesión segura

La historia no se repite, pero en ocasiones rima. Cuando observo las esperadas caídas de agosto en bolsa recuerdo inmediatamente los complicados meses de junio y septiembre del año pasado, en los que en mercado se inoculó la idea de que la economía mundial se encaminaba a una recesión segura una vez iniciada una acelerada subida de tipos.

Los manuales de economía lo dejaban claro: la inversión de la curva de deuda, con rentabilidades más altas en el corto que en el largo plazo lo evidenciaban. Pues año y medio después del inicio de la subida de precio del dinero en EEUU y catorce meses después de que emprendiese el mismo camino Europa, los manuales se quedan viejos; el escenario de recesión solo ha tenido episodios técnicos; las bolsas han seguido una inesperada subida que se esperaba para cuando comenzase la bajada de tipos; y las expectativas hoy para la renta fija son tan similares que sino se repiten, riman.

Tanto riman que hasta la absoluta seguridad de que la renta fija volvía a ser la panacea de toda inversión segura, que había llegado el momento de generar rentabilidades seguras, vuelve a provocar algún susto a los inversores, después de haberlos desquiciado el pasado año. Con el nuevo paso atrás dado, la deuda global ha borrado esta semana las ganancias cosechadas a lo largo del año y los bonos soberanos sufren pérdidas del 1%, lo que borra la sonrisa a muchos partícipes de fondos de deuda gubernamental, no tanto a los que tienen bonos corporativos y high yield.

El susto es inversamente proporcional en oportunidad para quien quiera comprar ahora. La cesta mundial de bonos de deuda vuelve a ofrecer un 4% de rentabilidad, una barrera que no superaba desde los tiempos de Lehman. El activo más seguro de inversión del mundo, el bono estadounidense a diez años, ofrece desde esta semana un interés de 4,3%.

Tanto la renta fija como la variable sufren el temor a que la meseta de la subida de tipos no se haya alcanzado y quede algún repecho, pero el verdadero debate de fondo es cuándo va a empezar el recorte del precio del dinero porque los bancos centrales sean conscientes de que hay que dinamizar la economía. La reunión en vaqueros de los máximos presidentes de las autoridades monetarias de este año en Jackson Hole seguramente no dé un solo titular, pero las interpretaciones del mercado, como siempre, serán libres.

Los inversores seguimos trabajando con una curva invertida en la que suscribimos Letras del Tesoro y nos olvidamos de los bonos porque ofrecen menos rentabilidad. Mi reflexión es cuánto tiempo vamos a empezar a normalizar que la curva invertida de rentabilidad es coyuntural y no estructural, para empezar a contratar más bonos y menos Letras. Hoy todavía hay mucha diferencia: 3,7% frente a 3,4%. ¿Qué pasará a final de año?